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Dubaï, frappé par le confinement et l’effondrement des prix du pétrole, pourrait se diriger vers une nouvelle crise de la dette

Dubaï, la brillante plaque tournante commerciale du Golfe, est confrontée au risque d’une crise de la dette rappelant le krach de 2009 qui a anéanti des milliers d’emplois et près de la moitié de la valeur du marché boursier de l’émirat. 

Cette fois-ci seulement, le déclin de la croissance des entreprises au cours des dernières années est aggravé par le double coup de frein donné par l’effondrement des prix du pétrole et le confinement mondial provoqué par la pandémie de coronavirus, dont les cas ont dépassé les 8 200 dans les Émirats arabes unis. La stratégie des pays de l’OPEP avait notamment provoqué des réponses de la part des États-Unis, comme cela avait été évoqué dans le Mag de JobPhoning.

« Dubaï est la plus vulnérable des économies du Moyen-Orient et de l’Afrique du Nord aux dommages économiques causés par ces mesures de confinement », a écrit cette semaine la société de conseil britannique Capital Economics dans un rapport. « Nous pensons que l’économie de Dubaï pourrait se contracter d’au moins 5 à 6 % cette année si ces mesures durent jusqu’à l’été ».

Les mesures de confinement dans l’émirat, qui abrite le plus haut bâtiment et le plus grand centre commercial du monde, ont entraîné la fermeture de toutes les entreprises, sauf les plus importantes. Cela « entraînera une forte contraction de l’économie de Dubaï, exacerbant la surcapacité dans des secteurs clés et rendant plus difficile pour les entités liées au gouvernement de l’émirat (GRE) le service de leurs importantes dettes », a écrit la firme.

Les GRE de Dubaï, dont l’une (la société d’investissement Dubai World) a déclenché la crise de la dette de l’émirat en 2009 lorsqu’elle n’a pas pu faire face à ses remboursements, ont des dettes cumulées égales à 88,9 milliards de dollars, soit plus de 80 % du produit intérieur brut de Dubaï, selon les estimations de Capital Economics. En 2018, le FMI a estimé que la dette du GRE s’élevait à 60,3 milliards de dollars.

« Ce n’est pas la première fois que les marchés s’inquiètent d’un défaut de paiement de Dubaï », a déclaré Charles Robertson, économiste en chef mondial de Renaissance Capital. « Mais cette fois, c’est grave, étant donné la crise sanitaire, la crise des transports et du tourisme, l’offre excédentaire du marché immobilier et la chute du prix du pétrole ».

Un marché déjà en déclin

La crise du coronavirus fait suite à plusieurs années de baisse des revenus de certains des secteurs les plus importants de l’émirat, principalement l’immobilier et l’hôtellerie. Les prix de l’immobilier résidentiel ont chuté de 30 % par rapport au pic de l’offre excédentaire de 2014 et à l’affaiblissement de la demande, et le revenu par chambre d’hôtel disponible a baissé de plus de 25 % depuis 2015.

L’année dernière, l’économie de Dubaï a connu une croissance de 1,94 % seulement, son rythme le plus lent depuis les jours sombres de son quasi-effondrement économique en 2009. La crise, il y a plus de dix ans, a été déclenchée par une crise immobilière qui a obligé Dubaï à demander un renflouement de 20 milliards de dollars à son voisin plus riche et plus conservateur, Abu Dhabi, la capitale des Émirats arabes unis.

Aujourd’hui, il est probable que la pandémie oblige l’émirat à reporter d’un an son exposition universelle de Dubaï en 2020, un événement qui, selon les responsables, devrait stimuler l’économie et attirer des investissements permanents. Le tourisme s’est également évaporé depuis l’arrêt des voyages internationaux fin mars.

« Si les problèmes de dette se matérialisent, le gouvernement de Dubaï n’est pas en mesure d’intervenir étant donné le poids de sa propre dette », a écrit Capital Economics. La dette souveraine de Dubaï, distincte de la dette du GRE, s’élevait à 110 % du PIB en 2019, selon le FMI, ce qui la place parmi les ratios dette/PIB les plus élevés au monde.

Par conséquent, le cabinet a écrit que le facteur clé qui déterminera la manière dont les nouveaux problèmes de dette de Dubaï se manifesteront est la réponse du voisin Abu Dhabi.

La pandémie amplifiant le déséquilibre entre l’offre et la demande, S&P Global Ratings a écrit dans une note jeudi : « Nous prévoyons maintenant que la demande internationale de biens immobiliers aux EAU sera modérée et que la chute des prix résidentiels sera plus forte que prévu, et qu’elle se prolongera jusqu’en 2021 ».

Abou Dhabi interviendra-t-il ?

Une grande question qui détermine l’avenir financier de l’émirat est la rapidité et l’étendue de l’intervention d’Abu Dhabi. En tant qu’émirat, les revenus d’Abou Dhabi sont également touchés par la chute des prix du pétrole.

« Abou Dhabi a les ressources, même à ces niveaux de prix du pétrole brut, pour maintenir le développement prévu » de ses investissements en capital pour 2020, a déclaré Mohammed Ali al-Shorafa, président du département du développement économique d’Abou Dhabi.

En mars, Abou Dhabi a annoncé un plan de relance d’urgence de 27 milliards de dollars pour aider les entreprises du secteur privé et les banques touchées par la pandémie. Les actifs des fonds souverains de l’émirat représentent près de 950 milliards de dollars, a écrit Capital Economics, ce qui pourrait rembourser plus de treize fois les dettes du GRE de Dubaï.

« Les autorités d’Abou Dhabi pourraient hésiter à renflouer Dubaï en raison de l’aléa moral et des contraintes liées à l’effondrement des prix du pétrole », a écrit la firme.

D’un autre côté, les décideurs politiques peuvent estimer qu’ils doivent agir rapidement et de manière agressive. Ne pas soutenir Dubaï soulèverait également des inquiétudes quant à la stabilité économique et politique de l’ensemble des EAU.

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